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美联储等央行释放鸽派信号，欧美股市回升至年初高位，不过央行货币政策并不能长期刺激经济增长，这也让投资者对G20峰会寄予厚望。

进入6月，全球股市在各大央行宽松货币政策预期呵护下企稳反弹，欧美主要经济体股指纷纷收复失地逼近年初高位。

不过货币政策只能形成短期利好，面对数据恶化及经济前景不明的考验，投资者的信心依然脆弱。如今的市场环境与去年11月末阿根廷二十国集团（G20）峰会前夕非常类似，为了避免重现去年末资本市场的大幅波动，本月28日在日本大阪举行的G20峰会上各国首脑的会谈成果显得尤为重要。

全球股市迎来转机

刚过去的5月，对于全球市场而言可谓一场浩劫。美国三大股指连跌四周，区间跌幅近7%，创下2018年12月份以来最大单月跌幅，欧洲股市跌至三个月低点，工业金属和原油等大宗商品一片风声鹤唳。

投资者的担忧出于对全球经济前景和贸易形势的恶化。国际货币基金组织（IMF）、世界银行和经合组织（OECD）年内多次下调全球经济增速预期，世贸组织（WTO）经济学家预计，2019年商品贸易量增长率将从2018年的3%进一步降至2.6%。

美银美林上周公布的基金经理月度调查显示，购入国债取代科技股成为最拥挤交易。美银首席策略师哈内特（Michael Hartnett）表示，投资者自全球金融危机以来从未如此悲观，贸易摩擦和经济衰退推动了担忧情绪。最新数据显示，全球负收益率债券总量首次突破了13万亿美元大关。

随着各国央行官员频频表达对经济前景的担忧，货币政策转向的预期吸引投资者重新入场。根据著名资金统计机构EPFR Global data的数据，全球股市经历了上半年1520亿美元净流出后资金开始逐步回流，6月17日以来近150亿美元流入股票共同基金和ETF，其中美股市场净买入规模创三个月新高。目前欧美主要股指已经连涨三周，其中美国标普500指数盘中创历史新高，6月以来累计上涨7.2%，有望创下1938年以来同期最佳涨幅。

央行没有拯救经济的解药

自5月以来，全球央行降息潮正在悄然形成。马来西亚、菲律宾和印度等国先后降息，新西兰和澳大利亚两大发达国家也加入了宽松货币政策阵营。

美欧日三大央行的最新表态更是让全球经济放缓大背景下的政策预期愈加强化。美联储最新利率决议放弃了此前对货币政策“保持耐心”的措辞，并承认美国经济前景面临的不确定性加剧。鲍威尔和众多官员在近期讲话中表达了对贸易形势和经济的担忧，目前美国制造业扩张放缓，同时面临通胀持续低迷的挑战，美债收益率倒挂现象暗示经济衰退风险。

Oxford Economics经济学家博斯特扬基奇（Kathy Bostjancic）向第一财经民众国际期货表示，目前看美国陷入衰退的可能性较低，降息有望为美国经济增速提供0.3%的缓冲，从而实现经济软着陆。但低通胀的问题很棘手，对于美联储而言，延长低利率期限或者考虑买入美债是为数不多且可行的选择。

欧洲央行行长德拉吉日前表示，如果通胀没有达到目标，将考虑更多的刺激政策，包括降息和QE，这也意味着现有2.6万亿美元的资产购买计划有望继续扩容，年内降息成为大概率事件。近期欧洲公债收益率走弱，目前德国、奥地利、瑞士、瑞典等国10年期国债收益率已经跌破零。

日本央行将维持目前的超宽松货币政策不变至2020年春季。日本央行行长黑田东彦表示，由于贸易环境恶化，世界经济下行风险加大。日本财务省数据显示，5月日本出口同比减少7.8%，连续6个月下滑，凸显出依赖贸易的日本经济因外部需求放缓所面临的持续压力。考虑到日元近期持续走高，2年期日元利率互换的3个月隐含波动率触及2017年2月以来的最高水平，市场已经在为潜在的降息可能估价。

然而央行并不是救世主，年初以来的市场波动说明了货币政策转向只是短期利好，更重要的是各国经济内生动能的提升。正如德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)所言，央行没有拯救经济的解药，更广泛的投资不应过于依赖货币政策。在某种意义上，央行可以影响价格，也可以在短期内影响经济活动，但却不能创造经济的增长。IMF总裁拉加德今年4月在出席IMF与世界银行2019年春季年会时建议刺激经济要“三管齐下”，货币政策不能是唯一的武器，还应同时进行结构性改革并通过财政政策支持经济增长。

G20峰会为经济前景定调

那么，即将在日本大阪召开的G20峰会，能否为全球经济增长带来新动能？G20大阪峰会官网日前发布此次峰会的八大主题，分别是全球经济、贸易与投资、创新、环境与能源、就业、女性赋权、可持续发展以及全民健康，显然前两大主题将吸引更多的目光。

与去年11月G20布宜诺斯艾利斯峰会一样，中美元首会谈将成为本次G20峰会的焦点。据商务部网站报道，商务部发言人高峰20日表示，18日在两国元首通话过程中，特朗普总统表示期待同习近平主席在G20大阪峰会期间再次会晤，就双边关系和共同关心的问题进行深入沟通。习主席也表示，愿意同特朗普总统在大阪峰会期间举行会晤，就事关中美关系发展的根本性问题交换意见，双方经贸团队将认真落实两国元首的重要指示，为大阪峰会期间两国元首会晤做好相关准备。

特朗普与印度总理莫迪的会面计划同样引发关注。6月5日美国宣布取消给予印度的普遍优惠制待遇后，印度政府6月16日开始对28种美国输印产品加征报复性关税，两国贸易关系变得越发紧张。

G20峰会的成果将对中短期全球经济前景甚至美联储降息预期产生重要影响。美联储最新点阵图显示FOMC内部分歧明显，不少委员希望避免过早采取行动而影响后续政策灵活性，太平洋投资管理公司（PIMCO）美国经济学家威尔丁（Tiffany Wilding）认为，美联储会议鸽派基调预示未来不确定性，政策前景将呈现二元化：如果美国经济出现更大的下行风险，美联储最早在7月31日可能降息50个基点。如果紧张局势改善，经济数据趋于稳定，美联储将试图推迟采取行动。

荷兰国际集团ING首席经济学家奈特利（James Knightley）此前向第一财经民众国际期货指出，今年以来美联储和各国央行正通过宽松政策来应对潜在的衰退威胁，而贸易形势的恶化正在加深这种担忧。可以看到近期不少企业的盈利因为关税成本的上升而减少，进而压制投资开支和招聘计划。如果这种趋势无法有效扭转，将会进一步造成经济增速放缓及通胀不振的局面，加剧全球金融市场的波动和投资者的恐慌。对于特朗普而言，强劲的经济和股市表现是其谋求连任的重要砝码，这也为未来全球贸易形势的缓和增加了一丝可能。