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　　2019.09.15
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　　股指
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　　中秋假期，中美贸易风险暂时缓解，由于之前的多次反复，预计中美贸易风险暂缓对股市的利好影响相对有限。美国总统特朗普表示：根据中方的要求，考虑到美方在中华人民共和国成立70周年时上调关税的象征意义引起中方“严重关切”，同意推迟上调对华关税。中方表示：鉴于美方已决定对拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施做出调整，中方表示支持相关企业从即日起按照市场化原则和世界贸易组织规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，中国国务院关税税则委员会对上述采购予以加征关税排除。在MSCI、富时、标普三大指数扩大纳入A股比例以及取消外资进入额度的背景下，北上资金的持续流入将对股市形成实质性的支撑。当前市场关注点主要在于降准之后的17日MLF是否续作及利率是否下降，20日公布的LPR利率是否下降，美联储议息会议结果。预计下周股指将震荡上涨，周一大概率高开。

　　动力煤
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　　中秋假期间，市场变动有限，煤炭基本面来看，多空因素交织，动力煤价格近期或高位整理。供应端依然存在较强支撑，一方面，临近重大活动，安全环保检查严峻，产区停产范围将进一步扩大；另一方面，货车运输限制、大秦线检修影响，短期煤炭外运受阻，港口库存短期难以修复；此外，进口剩余配额有限，外贸煤补充作用将显著下降。不过需求端来看，目前下游企业以去库存为主，且需求淡季将至，若缺乏需求配合的情况下，价格也难以独立走强。港口报价波动幅度有限，结合期货市场来看，动力煤主力合约价格高位承压回调，短期试探下方中期均线附近压力，11月合约关注585-588附近支撑，1月合约价格关注577-580附近压力，未有效下破前或高位整理。中期关注下游需求动态，若高库存政策难以为继，在“70年大庆”结束后，中期供需压力并不大情况下，价格走势或将承压下行。钢8月底以来钢市基本面逐步好转，本周公布的数据显示螺纹钢继续减产，目前螺纹产量较高点明显下降，对于螺纹钢供需平衡起到重要推动作用。另外钢厂库存和社会库存双双大幅下降，旺季需求支撑下库存压力缓解，市场信心大幅提升。综合来看，旺季时期现货价格仍然有上涨的动能，螺纹基差支撑也将加强，螺纹期价还将延续偏强运行走势。当前矿市呈现出供需双高局面，矿商产量恢复推升发货量，高供应承压矿价；不过，近期矿石需求同样显著放量，直接体现就是港口现货成交以及疏港量保持高位，加之成材走强使得钢厂利润改善，叠加国庆假期补库预期，短期矿石需求延续强势，预计矿价仍会震荡走高，1/5正套策继续持有。近期山西临汾等地个别焦化企业环保限产加严，其他区域多为环保检查、常规检修，短时限产居多。旺季需求支撑下，钢价企稳回升，钢厂悲观情绪缓解，焦化企业出货、订单压力减轻。盘面上，受到钢市基本面好转以及钢价回升带动，焦炭期价震荡回升，预计还将延续震荡偏强走势。

　　橡胶受益于宏观面流动性预期改善以及胶市供需前景好转，在积极因素不断涌现的背景下，自8月26日以来，国内沪胶期货2001合约摆脱底部弱势运行格局，期价开启一轮反弹行情，自11200元/吨一线稳步回升至12000元/吨附近。鉴于泰国政府打算出台补贴胶农措施，叠加中国实施鼓励汽车消费政策，胶市供需前景得到好转，配合我国实施降准改善流动性预期，预计国庆前沪胶期价偏强运行的姿态还将持续。在产胶国方面，作为全球产胶量最大的泰国，近期该国政府计划提供260亿泰铢(8.497亿美元)针对胶农的补贴，以提升胶农的收入。虽然该计划仍需要该国内阁审议批准，但如果付诸实施，将令该国逾140万胶农受益，该补贴计划实施时间为2019年10月至2020年9月。据行业人士计算，该新橡胶产品销售最低价较目前市场价格高出约50%。由此或将推动目前低迷的胶价迎来一波上涨行情。相比7月国内疲弱的车市产销数据，近期相继公布的8月车市状况有所改善。据中汽协公布的数据显示，8月汽车产销量分别完成199.1万辆和195.8万辆，比上月分别增长10.3%和8%，比上年同期分别下降0.5%和6.9%。产量同比降幅比上月缩小11.4个百分点，销量降幅扩大2.6个百分点。1-8月，汽车产销分别完成1593.9万辆和1610.4万辆，产销量比上年同期分别下降12.1%和11%，产销量降幅比1-7月分别收窄1.4和0.4个百分点。行业产销整体大幅下降的情况有所改变，环比开始呈现增长。在终端零售环节，据中国汽车流通协会发布的最新数据显示，2019年8月汽车经销商库存预警指数为59.4%，虽然同比上升7.2个百分点，库存预警指数位于警戒线之上，但是较7月环比下降2.8个百分点，库存压力有所缓解。随着传统车市“金九银十”旺季到来，9、10月份区域秋季车展活动集中，部分消费需求将延迟在车展期间释放，加之开学季开启，新生入学或带来了一定的购车需求。预计后市经销商库存压力有望继续缓解。与此同时，作为橡胶市场需求晴雨表的重卡销售数据，8月的表现较7月有所改善。据第一商用车网数据显示，2019年8月，我国重卡市场共销售各类车型7.3万辆，虽然环比下降4%，但同比增长1.6%。1-8月，重卡市场累计销量为80.52万辆，同比下降2%。对于8月重卡销量的微弱增长，业内分析人士认为，由于去年同期基数较低，而今年8月重卡市场的订单与上年同期基本持平，同时各家重卡企业在淡季对渠道库存的补充以及车企和经销商的大力度促销，在一定程度上有助于促进用户的购买。展望后市，受益于国家出台汽车消费的刺激政策，叠加车市传统“金九银十”的消费旺季，需求端预期有望获得改善。同时产胶国泰国出台胶农补贴计划有望抬升胶价成本重心，成本端优势出现。在胶市供需结构有所改善的背景下，预计本轮沪胶2001合约有望上涨至12500元/吨一线。

　　原油受益于全球流动性宽松预期提振，本周国内外原油期货价格呈现冲高回落的走势。其中美国WTI原油维持在55美元/桶至58.74美元/桶区间内运行，而布伦特原油维持在60美元/桶至63.75美元/桶，国内原油期货主力1910合约维持在435元/桶至471.5元/元/桶区间内运行。

　　步入今年以来，全球经济形势日趋严峻，多个国家为了应对不利的金融环境，相继出台降息等改善流动性的刺激措施。截止8月末，全球已经有25国次的降息动作，其中包括7月底的美联储降息25个基点，时隔12年再次开启降息周期。同时市场对于美联储9月降息的可能性也高达91.2%。身处于外部金融环境偏弱的背景下，我国在货币政策方面也采取稳健的措施：坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。可以看到，近期中国人民银行时隔四年再出降准“组合拳”，预计会释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。整体宏观政策预期转向提振经济的偏暖氛围，给予国内大宗商品积极信号，有利于原油期货价格估值展开修复。虽然有一则有关美国总统特朗普考虑放宽对伊朗的制裁的消息引发了市场关注，导致节前美油布油闻讯双双迅速跳水，有分析认为，特朗普讨论放松对伊朗制裁是为了确保其在9月23日的联合国会议期间会见伊朗总统鲁哈尼。但从长远角度来看，这一举措仅仅是权宜之计，美国特朗普对伊朗的制裁不会出现大幅放松的景象，只是为了会见暂时性营造偏暖的政治氛围。预计后市原油期价有望维持震荡偏强的走势运行。

　　 PP
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　　宏观上中美关系转好，9月11日晚，特朗普表示将2500亿美元中国商品加征关税(从25%加到30%)的时间从10月1日推迟到10月15日。国内8月社融数据超出预期，经济有所好转。

　　9月12日晚，欧洲央行自2016年3月以来首次降息，还决定重启量化宽松。关注北京时间9月19日凌晨2点的美联储会议，是否会继续降息以及降息幅度。国际继续宽松货币政策，国内央行降准将正式实施，预计将提振国内商品价格。

　　9月14日，沙特阿美的油田遭受也门胡塞武装的无人机空袭，随后沙特决定关闭半数石油产量，即500万桶/日左右，为全球原油日产量的5%左右。预计该地缘因素将短期推升油价。但美国能源部称，特朗普政府准备必要时动用美国应急石油储备。沙特阿拉伯的官员也表示，将在星期一恢复到正常的石油产量水平。也有消息人士指出，沙特恢复供应需要数周。还需关注各方如何应对此次石油供应中断。

　　 PP供需上，由于PP检修装置依然未重启开车，下游在国庆节前提前备货，石化库存得以快速消化，目前已经降至年内低点59万吨，明显低于去年同期。但大唐多伦、独山子石化、大庆炼化等装置将在9月20日左右重启开车，临近国庆，下游工厂开工率将受到限制。

　　综合来看，PP在宏观转好以及沙特石油产出遭袭下，周初或将上行，但受制于自身基本面不佳，预计上行空间有限，中长线依旧逢高布空。

　　聚酯
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　　9月14日，也门胡塞武装的两架无人机袭击了沙特阿美石油公司所属的两座石油生产设施。沙特能源大臣表示，遭遇无人机袭击的石油生产设施陷入了瘫痪，沙特阿美石油公司被迫暂停原油和天然气的生产。沙特阿美石油正在努力恢复生产，并承诺，因袭击造成的减产将通过该国的石油储备得到补偿。据估计该公司当日的油气产量因此减少了570万桶，相当于每日产量的50%。本周在原油价格的支撑下，PX、石脑油价格已经走高，受沙特原油遇袭事件打击，原油价格或将偏强，继续支撑PX价格走高。本周，聚酯和纺织企业开工继续保持在高位运行，旺季表现明显，但由于临近中秋，涤纶产销表现欠佳。关注节后是否有聚酯涤纶的促销拉动。

　　由于PTA装置陆续重启、提负，本周PTA有效产能开工升至98%的高位，同时恒力9月中旬的检修计划宣布取消，PTA供给过剩的风险上升，本周PTA持续走弱，PTA加工费跌至900下方。周末的沙特遇袭事件或将带动原油及下游化工品走高，同时，目前处于季节性旺季，需求支撑仍在，预计近期PTA或将反弹，但在供给增加的压力下，反弹空间相对有限。关注加工费下行背景下的装置动态。

　　本周MEG港口库存降库超10万吨，需求旺季背景下，MEG港口发货量也在高位。MEG到港量预报不到14万吨，MEG港口库存将继续去库走势。本周MEG现货价格持续走高，在现货支撑下，MEG近期或延续偏强走势。中长期在产能扩张的压力下，延续逢高做空策略。

　　豆类
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　　从国家发展改革委、商务部相关方面获悉，日前美方已决定对拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施做出调整，中方支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。受此提振，市场对美豆出口需求好转给予了充分预期，美豆期价应声跳涨超过3%。至此，美豆期价周度涨幅近5%，创下三个半月来最大单周涨幅。随后，美国农业部发布的周度出口销售报告再度证实了中国进口商订购了20.4万吨的美国大豆，于2019/20年度付运。周五，美国农业部如期发布了9月份的月度供需报告。报告中美国农业部将2019/20年度美国大豆单产预测值调低至47.9蒲式耳/英亩，低于8月份报告中预估的48.5蒲式耳/英亩，但高于报告前市场平均预期的47.2蒲式耳/英亩。2019/20年度美豆产量预估为36.33亿蒲式耳，低于8月份报告中预估的36.8亿蒲式耳，但高于市场预估的35.96亿蒲式耳。2018/19年度美国大豆年末库存预估为10.05亿蒲式耳，低于8月份报告中预估的10.7亿蒲式耳；2019/20年度美国大豆年末库存预估为6.4亿蒲式耳，低于8月份报告中预估的7.55亿蒲式耳，同时也低于市场预估的6.61亿蒲式耳。整体来看，虽然美国农业部下调今年美国大豆产量和单产预估，但均不及报告市场预期。美豆年末库存下调幅度超出市场预期给美豆期价带来显著支撑。同时，市场预计随着美豆出口需求的改善，这将加速美豆库存的下滑速度，支撑美豆期价的反弹。短期来看，美豆期价将呈现出易涨难跌的走势，压力950美分/蒲式耳。国内豆类市场虽然即将面临进口美国大豆免征关税的冲击影响，但美豆的进口成本仍将对国内豆类市场构成支撑，按照截至9月15日的美豆期价900美分/蒲式耳计算，10-12月份船期的美湾大豆到达中国的进口完税成本为3030-3130元/吨，这将成为国内进口成本支撑。对于豆粕成本而言，允许豆粕直接进口之前，重点关注压榨成本，目前最低的豆粕保本价是2850元/吨；美豆采购成本下调之后，豆粕的压榨成本相应下移至2510-2630元/吨。这将构成豆粕价格的重要支撑。